2015年股票市场市场风格已发生了多次切换，优秀的组合基金管理人会兼顾市场不同的风格，作出适应市场的大类资产配置策略，在为投资者分散投资风险的同时抓住不同风格的机会，为投资者获取更稳定的收益。面对不确定更大的2016年资本市场环境，投资者需要更加注重组合基金的管理人资产配置能力及其对市场风格把握的能力。

4.1金融大事件盘点

1. 央行共计10次“降准降息”

2015年10月23日，央行宣布金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，同时下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，央行再一次“双降”。而今年以来，央行已有两次降准，两次降息，三次“双降”。

短短一年，央行数次降准降息，释放了上万亿的流动性。而如此操作的背后，是我国经济面临全新的挑战。GDP减速，经济下行压力大，物价涨幅回落，工业不景气，美联储加息预期导致的外汇流出等多重因素使得央行出手，稳定货币环境。

2. A股上演“过山车”

2015年必将成为中国股市载入史册的一年。以改革，资金，杠杆撬动的牛市使得股民们在上半年享受了疯狂的盛宴，上证综指从年初的3210点到6月份最高涨到5178点，大涨61%。

而之后行情急转直下，监管层去杠杆成为了暴跌的导火索，前期大涨的个股开始暴跌，导致高比例配资账户开始爆仓，配资平台为自保开始强制平仓，使得更多的股票暴跌，多米诺骨牌效应使得最后甚至连非配资账户也开始抛售股票。从6月中旬到9月，指数一路暴跌，最低下探到2850点。期间数次出现无量跌停，千股跌幅超过9%的次数高达16次。

3. 股指期货限仓

2015年9月2日晚间，中金所公布一系列股指期货严格管控措施，将期指非套保持仓保证金提高至40%，平仓手续费提高至万分之二十三，单个产品单日开仓交易量超过10手认定为异常交易行为，旨在进一步抑制市场过度投机，促进股指期货市场规范平稳运行。

而造成“自残”行为的原因则是股灾的发生，舆论将矛头指向股指期货，认为其带动了现货市场的下跌。且不论限仓是否救了股市，至少对于刚刚发展起来的对冲基金行业是一场灾难，不少基金专户、券商资管、理财产品的策略将不得不终止，市场中性策略几乎被葬送。

4. 人民币加入SDR

美国东部时间11月30日(北京时间12月1日)，国际货币基金组织总裁拉加德宣布，将人民币纳入“特别提款权”篮子，2016年10月1日正式生效，成为可自由使用的货币。这标志着人民币成为第一个被纳入SDR篮子的新兴市场国家货币。

尽管短期来看，加入SDR货币篮子产生的对人民币的直接需求有限，对市场的影响也较小，但从长远来说，其对人民币国际化和我国债券市场是有实质意义的。人民币加入SDR货币篮子并为满足“自由使用”标准而进行的一系列改革，将为债券市场带来更多的市场参与主体和配置资金，促进中国债券市场的开放和成熟。 此外，股市的海外机构配置需求也会增加，蓝筹价值股或更受青睐。海外投资者将有更多渠道参与内地股市，根据过去QFII、RQFII和沪港通的投资经验，或增加对稳定型蓝筹价值股的需求，股市定价进一步向国际接轨。

5. 美联储终加息

12月17日凌晨，美国的联邦基准利率上调25个基点，从此前的0.25 %上升到0.50 %。，这也是美联储2006年6月以来的首次加息。

短期来看，市场对此次加息的预期较为充分，因此不具备造成剧烈影响的基础，反而是”靴子落地“形成利好。但长期来看，美联储加息收紧了全球的流动性;对于外债高、外储少的经济体将造成巨大的冲击，甚至有可能造成其债务危机;本轮加息同时赶上了大宗商品的变革，需求疲弱叠加美元计价影响使得以大宗商品出口为主要经济增长点的国家经济进一步恶化;对于中国而言，人民币将承受贬值的压力，加剧资本流出，同时降低了货币政策的灵活性，但整体的影响是有限的，中国的注意力依然是在改革转型，提高经济发展质量，提高国内资产回报率。

6. 注册制时间表敲定

当天，国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定(草案)》，明确在决定施行之日起两年内，授权对拟在上交所、深交所上市交易的股票公开发行实行注册制度。

注册制完全实行后，其对市场的主要影响是：注册制使得企业上市时间大大缩短，壳资源稀缺性不再，借壳上市和炒作垃圾股或会得到收敛;注册制实施后，小盘股的高溢价格局有望打破，市场估值逐步回归理性;注册制下供给大幅增加，没有基本面支撑的个股将难以获得投资者青睐，注册制的实行有助于市场回归“价值投资”。

7. 金融反腐力度大

据不完全统计，年内，已立案查处银行高管12人，其中副行长及以上级别8人;券商高管15人，另有3人失联。今年在证监会官员中也有8人因涉嫌内幕交易、伪造公文印章等落马。另据媒体统计，参与2015年7月救市的21家证券公司中，遭受证监会处罚的有14家，仅剩7家幸免。

声势浩大的金融反腐风暴席卷了整个资本市场。曾经的市场监管者和主力机构成为反腐爆发的集中营，短期来看，确实造成了市场的动荡，但长期看，证监风暴为规范市场主体行为、建设法制化资本市场理清了道路，将为资本市场带来新的气象。

8. 国企改革顶层设计方案出炉

9月13日，中共中央、国务院印发的《关于深化国有企业改革的指导意见》公布，这份新时期指导和推进国企改革的纲领性文件的“神秘面纱”终于揭开。

这份长达20页、八大章、30小节改革文件的出台，标志着新一轮国企改革大幕拉开。之后，国企改革九个配套文件相继出台，预计还有10个配套文件陆续发布。在国企改革顶层设计方案出台后，央企、地方国企加快了落实改革举措的步子，如推进国企分类改革、分类发展、分类监管、分类定责、分类考核，探索体制机制创新;积极引入其他国有资本或各类非国有资本实现股权多元化;探索实行混合所有制企业员工持股等等。

9. 亚投行正式成立

6月29日，《亚洲基础设施投资银行协定》签署仪式在北京举行，亚投行57个意向创始成员国财长或授权代表出席了签署仪式。

中国倡议推动的亚洲基础设施投资银行“朋友圈”已达57个国家，虽名为“亚投行”，其创始成员却遍及亚洲、欧洲、非洲、南美洲和大洋洲，中国这一倡议获得了全球认可，掀起了一股“亚投行热”。亚投行倡议的成功实现，成为标志性事件，最终结果也显示出各方对于中国合作共赢理念的认同。

10.保险资金频繁举牌

今年以来,保险公司对上市公司频频举牌。仅下半年，共有26家公司发布公告宣布被险资举牌，耗资一度超600亿元。年底发生的“宝能系”麾下前海人寿举牌万科成为第一大股东事件，更是引发了巨大关注。

在A股市场上，保险资金接二连三举牌上市公司，让关于保险资金是“门口的野蛮人”的议论声四起。低利率环境下出现的“资产荒”，导致保险资金近期在资产配置上明显向权益领域倾斜，风险偏好逐步提升。保险公司通过权益法核算的方式集中持有上市公司股权,是市场利率下行、流动性充裕环境下的一种可行选择,盈利稳定、低市盈率、高分红比率的公司最有可能成为潜在目标。

4.2 阳光私募大事件

1. 行业大扩容

基金业协会已登记私募基金管理人25005家。已备案私募基金24054只，认缴规模5.07万亿元，实缴规模4.05万亿元。其中19219只是2014年8月21日《私募投资基金监督管理暂行办法》发布实施后新设立基金，认缴规模3.41万亿元，实缴规模2.71万亿元。私募基金从业人员37.94万人。

截至2015年12月底，私募基金管理人按正在管理运行的基金总规模划分，管理规模在20-50亿元的283家，管理规模在50-100亿元的99家，管理规模100亿元以上的有87家。

2. 监管趋严

11月，中国基金业协会公布首批12家失联(异常)私募机构名单，包括华天国泰、银河瑞盈、幸汇财富等。近期协会出台《私募投资基金管理人内部控制指引》、《私募投资基金信息披露管理办法(征求意见稿)》，再到《私募投资基金募集行为管理办法(试行)(征求意见稿)》、《私募投资基金合同指引(征求意见稿)》等，一系列重磅的行业自律规则密集发布，都意味着私募行业监管开始收紧。

3. “公奔私”潮涌

据统计，今年奔私的公募基金经理已经达到247位，总经理、投资总监级别“奔私”的有20位左右，如前新华基金投资总监王卫东成立了新华汇嘉投资，前泰达宏利总经理刘青山成立了清和泉资本，前嘉实基金投资总监刘天君成立了泰旸资产，前上投摩根副总经理、投资总监冯刚成立了域秀资产，还有原民生加银总经理俞岱曦成立的万吨资产等等。

随着行情的上扬，不少公募基金经理选择投身私募机构或者自己成立一家私募公司，但是大多数业绩却不尽如人意。一方面是由于大佬们看到牛市行情后“奔私”，随后遭遇股灾影响业绩，另一方面则是习惯于公募的操作风格，维持高仓位运作。而且，公募机构分工明确，之前基金经理仅需专心投研，转换到私募之后可能要身兼多职，兼顾市场、宣传等。“奔私”很美好，现实却很骨感。

4. 业务外包成趋势

今年《基金业务外包服务指引条例》正式实施，基金业协会陆续公布了三批私募基金业务外包服务机构，包括招商、国信、华泰等21家证券公司，华夏、广发8家基金公司，7家商业银行，5家IT公司和3家独立外包机构。以券商为主力军的外包机构借助牛市，迅速跑马圈地，抢夺私募资源。同时，股灾期间监管层要求清理场外配资，将证券类信托产品的接口转移到券商自身的PB系统(主经纪商业务)，不少券商积极改进系统和服务，在提供基础外包业务同时，完善交易策略、风控等。

业务外包立足于为私募提供份额登记、估值核算、信息技术系统、销售和支付等服务，使得私募省去很多麻烦，更专注于投资领域。与基金公司相比，券商今年在该领域花了大力气，但收费却不贵，其醉翁之意则在于争取私募资源，获得更多经纪商等业务收益。目前不少私募可能更倾向于券商PB系统。

5. 私募进军公募

私募进军公募领域，在今年取得重大突破。3月，私募大佬上海景林资产斥资7000万元入股长安基金，持股达到25.93%;4月，债券私募北京鹏扬投资向证监会提交申请设立鹏扬基金，拟任股东杨爱斌持股占55%;9月，上海凯石益正资产也提请设立凯石基金，陈继武、李琛分别持股96%、4%;12月，上海重阳投资也提请设立重阳基金，重阳战略投资和重阳投资控股，分别持股75%、25%，成为私募设立公募的标志性事件。

私募发展壮大后想做公募，核心原因是扩大品牌效应，改变盈利模式。目前做法主要是私募申请公募牌照、参股公募基金两种。私募申请公募，对私募公司的管理体系、产品线、风控流程和人才队伍等多方面提出要求，还涉及原有私募业务融合、建立防火墙制度等。

2015年对于私募行业来说，繁华与低谷并存，大起与大落共兼。私募管理人与私募产品发行数量的增速和增量都创新高。上半年牛市行情红火，证券私募基金行业爆发式壮大;而后大盘数月跌宕，部分股票策略管理人折戟沉沙;为救市，监管层一纸令下，期指限仓，本来火爆的市场中性策略几乎失去威力。徐翔涉嫌内幕交易、操纵股价被带走，一代私募神话跌落神坛;基金业协会收紧监管，私募将更加规范、阳光化。

展望2016，虽然经济依然在短期内难有反转，但在资产荒的背景下，银行理财，保险资金等对分红稳定的大盘蓝筹需求增加，同时金融反腐，政策不断完善使得市场将更为健康的发展，A股将回归常态，我们也相信期指的限制会随着市场逐步常态化逐渐放开，对冲基金终将得到救赎。私募基金行业将乘着制度完善、金融创新、人才涌入的浪潮继续稳步前行。